特步国际(01368 HK):对多品牌战略将取得成功更有信心,维持“买入”

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原标题:特步国际(01368 HK):对多品牌战略将取得成功更有信心,维持“买入” 来源:国泰君安香港

2020年收入符合预期但净利润超预期。收入同比基本持平在81.72亿元人民币。特步主品牌收入同比减少7.9%,然而运动休闲品牌(K-Swiss和Palladium)和专业运动品牌(Saucony 和Merrell)的收入则分别同比增长114.4%和609.9%。整体毛利率同比下滑4.3个百分点至39.1%。净利润同比下滑29.5%至5.13亿元人民币。全年派息比率为60.0%,符合预期。

分别上调2021-2022年每股盈利预测4.4%和9.4%至0.271元人民币和0.350元人民币。公司计划2021年在中国新开200-300家特步店铺,30-50家Saucony店铺和30-50家Palladium店铺。Merrell和K-Swiss的店铺扩张在2021年较为迟缓,但将在2022年开始发力。由于店效持续改善,预期毛利率将在未来几年改善。我们预测公司的每股盈利将在2020-2023年实现26.0%的年复合增长率。

上调目标价至5.85港元并维持“买入”评级。特步已经证明其管理多品牌的能力,这加强了我们对公司未来取得成功的信心。新品牌将会成为公司重要的增长引擎,改善公司的整体毛利率,并在未来帮助公司获取更多市场份额。我们的新目标价分别相当于18.0倍、13.9倍和11.7倍2021年、2022年和2023年市盈率,以及27.7%的上涨空间。

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